特约评论员 谷喻
3月25日，中国人民银行开展4500亿元MLF操作，期限为1年期；并采用固定数量、利率招标、多重价位中标的方式。本次央行罕见地提前公布了次日MLF的操作量，同时对MLF的中标方式进行重大调整，引起了市场的广泛关注。这一调整不但有助于保持银行体系流动性合理充裕，更好地满足不同参与机构差异化资金需求，而且关系到货币政策工具的重要调整，有助于进一步优化货币政策传导机制，推进利率市场化改革。
首先，增强央行与市场的沟通透明度。本月央行开展4500亿元MLF操作，由于MLF到期3870亿元，意味着净投放630亿元，这是2024年7月以来MLF首次净投放。年初以来商业银行负债端压力加重，资金面处于紧平衡状态，市场利率出现明显波动，本月净投放流动性有助于缓解资金面压力。此前MLF操作量通常为当日公布，而此次提前公布，为金融机构提供了更多的时间来调整和规划其资金头寸，有助于稳定金融机构的资金状况。多重价位中标方式使得中标结果更加透明，金融机构能够更加灵活地调整投资策略，从而优化资金配置，提高资金使用效率。通过这种方式，央行可以更好地向市场传递其货币政策意图和市场预期管理策略，增强市场信心和预期稳定性。
其次，实现MLF利率政策属性的完全淡出。去年以来，央行对MLF政策利率属性改革采取了循序渐进的方式。去年7月份开始，MLF操作时间统一延后到LPR报价之后，逐渐淡化了MLF利率与LPR利率之间的关系。同时，MLF操作开始采用利率招标，随后金融机构投标利率区间宽度逐步扩大，逐渐提升了金融机构自主定价能力。去年10月份开始，启用买断式逆回购工具，采用多重价位中标方式，进一步促进金融机构市场化竞价能力的提升。本次MLF操作改为多重价位中标，不再有统一的中标利率，可谓水到渠成，实现了MLF利率政策属性的完全淡出。
再次，促进市场化利率机制进一步完善。前不久召开的央行2025年第一季度例会指出，完善市场化利率形成传导机制，并特别指出要发挥市场利率定价自律机制的作用，同时加强利率政策的执行和监督。随着政策利率属性完全淡出，MLF的工具定位也更为精准，即聚焦于提供1年期流动性。本次改革后，央行流动性工具箱将更加丰富且功能定位更加清晰，期限分布更趋合理。在长期，可以采取国债买卖、调整存款准备金率；在中期，可以使用MLF、买断式逆回购操作以及各类结构性工具；在短期，可以实施公开市场7天期逆回购、隔夜正逆回购等。这些工具的运用使得央行能够更加高效、精准地进行流动性管理，调控力度和节奏也更加科学灵活。
最后，推动资金成本总体下降。随着利率市场化的推进和市场竞争的加剧，近年来银行的净息差不断收窄，一定程度上制约了金融服务实体经济的能力。本次多重价位中标机制的引入，有助于银行根据自身情况灵活调整资金成本，从而在一定程度上降低负债成本。在当前经济环境下，银行面临着较大的净息差压力，降低负债成本可以有效缓解这一压力，提高银行的盈利能力。银行作为金融市场的重要参与者，其经营状况的改善将显著提升金融市场的整体活力，为实体经济提供更加稳定、高效的金融服务。这将促进实体经济融资成本下降，还有助于引导金融机构加大对小微企业和“三农”等领域的支持力度，推动这些领域的发展。
未来，随着市场化利率机制的不断完善和央行流动性管理工具的丰富与运用，将持续提升货币政策调控前瞻性、针对性、有效性。预计央行将持续推动利率走廊机制的完善，使市场利率更加贴近政策引导目标。央行可能会继续创新流动性管理工具，以满足不同市场环境和金融机构的需求。还需进一步通过优化货币政策工具组合、加强市场监管、推动金融机构改革等措施，提高金融机构的稳健经营能力，更好地应对市场波动和风险。
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